نقل المخزون:انخفضت مخزونات النحاس في بورصة لندن للمعادن "فخ البيع على المكشوف" و"فقاعة الأسعار الممتازة" في بورصة كومكس إلى 138000 طن، أي إلى النصف منذ بداية العام. ظاهريًا، يُعد هذا دليلًا قاطعًا على نقص العرض. ولكن وراء البيانات، تحدث "هجرة مخزون" عبر الأطلسي: فقد ارتفعت مخزونات النحاس في بورصة كومكس بنسبة 90٪ في شهرين، بينما استمرت مخزونات بورصة لندن للمعادن في التدفق للخارج. يكشف هذا الشذوذ عن حقيقة رئيسية - السوق يخلق نقصًا إقليميًا بشكل مصطنع. نقل التجار النحاس من مستودعات بورصة لندن للمعادن إلى الولايات المتحدة بسبب موقف إدارة ترامب المتشدد بشأن التعريفات الجمركية على المعادن. يصل القسط الحالي لعقود النحاس الآجلة في بورصة كومكس مقابل نحاس بورصة لندن للمعادن إلى 1321 دولارًا للطن. هذا الفارق الكبير في السعر هو في الأساس نتاج "تحكيم التعريفات الجمركية": يراهن المضاربون على أن الولايات المتحدة قد تفرض تعريفات جمركية على واردات النحاس في المستقبل، ويشحنون المعدن إلى الولايات المتحدة مقدمًا لتثبيت القسط. هذه العملية تُشبه تمامًا حادثة "تسينغشان نيكل" عام ٢٠٢١. في ذلك الوقت، شُطبت كميات كبيرة من مخزون النيكل في بورصة لندن للمعادن وشُحنت إلى مستودعات آسيوية، مما أدى مباشرةً إلى ضغط كبير على المكشوف. واليوم، لا تزال نسبة إيصالات المستودعات الملغاة في بورصة لندن للمعادن مرتفعةً لتصل إلى ٤٣٪، مما يعني أن المزيد من النحاس يُسلّم من المستودع. بمجرد تدفق هذا النحاس إلى مستودع بورصة كومكس، سينهار ما يُسمى "نقص العرض" على الفور.
الذعر السياسي: كيف تؤدي "عقوبات ترامب الجمركية" إلى تشويه السوق؟
أصبحت خطوة ترامب برفع الرسوم الجمركية على الألومنيوم والصلب إلى 50٪ بمثابة الفتيل الذي أشعل الذعر في أسعار النحاس. وعلى الرغم من أن النحاس لم يُدرج بعد في قائمة الرسوم الجمركية، إلا أن السوق بدأ "يتدرب" على أسوأ السيناريوهات. وقد جعل هذا السلوك الشرائي المذعور هذه السياسة نبوءة تحقق ذاتها. والتناقض الأعمق هو أن الولايات المتحدة ببساطة لا تستطيع تحمل تكلفة قطع واردات النحاس. وبصفتها أحد أكبر مستهلكي النحاس في العالم، تحتاج الولايات المتحدة إلى استيراد 3 ملايين طن من النحاس المكرر سنويًا، بينما يبلغ إنتاجها المحلي مليون طن فقط. وإذا فُرضت الرسوم الجمركية على النحاس، فإن الصناعات التحويلية مثل السيارات والكهرباء ستدفع الفاتورة في النهاية. إن سياسة "إطلاق النار على القدم" هذه هي في الأساس مجرد ورقة مساومة في الألعاب السياسية، ولكن يفسرها السوق على أنها سلبية للغاية.
انقطاع الإمدادات: هل يعتبر تعليق الإنتاج في جمهورية الكونغو الديمقراطية "بجعة سوداء" أم "نمر من ورق"؟
لقد بالغ المتفائلون في تضخيم تعليق الإنتاج لفترة وجيزة في منجم كاكولا للنحاس في جمهورية الكونغو الديمقراطية كمثال على أزمة العرض. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن إنتاج المنجم في عام 2023 لن يمثل سوى 0.6٪ من إجمالي الإنتاج العالمي، وقد أعلنت شركة إيفانهو ماينز أنها ستستأنف الإنتاج هذا الشهر. بالمقارنة مع الأحداث المفاجئة، فإن ما يستحق الحذر أكثر هو عنق الزجاجة في العرض على المدى الطويل: حيث يستمر انخفاض جودة النحاس العالمية، وتتراوح دورة تطوير المشاريع الجديدة بين 7 و10 سنوات. هذا هو المنطق متوسط وطويل الأجل الذي يدعم أسعار النحاس. ومع ذلك، فقد وقع السوق الحالي في عدم توافق بين "المضاربة قصيرة الأجل" و"القيمة طويلة الأجل". تستغل صناديق المضاربة أي اضطرابات في جانب العرض لإثارة الذعر، لكنها تتجاهل متغيرًا رئيسيًا - المخزون المخفي في الصين. وبحسب تقديرات وحدة أبحاث السوق، فإن مخزونات المنطقة الجمركية والقنوات غير الرسمية في الصين قد تتجاوز مليون طن، وقد يصبح هذا الجزء من "التيار السفلي" "صمام أمان" لاستقرار الأسعار في أي وقت.
أسعار النحاس: السير على حبل مشدود بين الضغط الشديد والانهيار
من الناحية الفنية، بعد أن تجاوزت أسعار النحاس مستويات المقاومة الرئيسية، سارع مستثمرو الاتجاهات، مثل صناديق CTA، إلى دخول السوق، مشكلين حلقة مفرغة من "ارتفاع - إيقاف قصير - مزيد من الارتفاع". ومع ذلك، غالبًا ما ينتهي هذا الارتفاع، القائم على تداول الزخم، بانعكاس على شكل حرف V. بمجرد فشل توقعات التعريفات الجمركية أو انتهاء عملية نقل المخزون، قد تواجه أسعار النحاس تصحيحًا حادًا. بالنسبة للقطاع، تُشوّه بيئة الأقساط المرتفعة الحالية آلية التسعير: فقد اتسع نطاق الخصم الفوري في بورصة لندن للمعادن على نحاس مارس، مما يعكس ضعف الشراء الفعلي؛ بينما تُهيمن صناديق المضاربة على سوق كومكس، وتُشوّه الأسعار بشكل كبير. سيدفع المستهلكون النهائيون في نهاية المطاف ثمن هيكل السوق المنقسم هذا - فجميع الصناعات التي تعتمد على النحاس، من المركبات الكهربائية إلى مراكز البيانات، ستواجه ضغطًا على التكلفة.
ملخص: احذروا من "كرنفال المعادن" دون دعم العرض والطلب
في خضمّ هتافات تخطّي أسعار النحاس حاجز التريليون دولار، علينا أن نفكّر بهدوء أكبر: عندما تنفصل زيادات الأسعار عن الطلب الحقيقي، وعندما تحل ألعاب المخزون محلّ المنطق الصناعي، فإنّ هذا النوع من "الازدهار" محكومٌ عليه بأن يكون برجًا مبنيًا على الرمال. قد تكون رسوم ترامب الجمركية قادرة على رفع الأسعار على المدى القصير، لكن ما يُحدّد مصير أسعار النحاس حقًا لا يزال نبض قطاع التصنيع العالمي. في هذه اللعبة بين رأس المال والكيانات، من الأهمّ البقاء رصينًا بدلًا من مطاردة الفقاعات.
وقت النشر: ٧ يونيو ٢٠٢٥